2008년 글로벌 금융위기는 미국 부동산 시장을 중심으로 형성된 금융거품이 붕괴되 면서 발생하였다.

미국 부동산 시장의 거품 붕괴가 금융 시스템의 붕괴로 확산된 중요 한 이유는 비유동적인 주택담보대

출을 유동적인 증권으로 탈바꿈시킨 금융시장의 증권 화 때문이었다.1) 미국 주택담보대출의 증권화는

부동산 시장에 저리의 신용공급을 가능 하게 함으로써 금융거품을 형성시킨 주된 요인이었다. 또한 미국 주택담보대출의 채무 불이행이 증가하게 되자 “주택소유자들의 유동성 부족이 금융기관의 지불 불

능을 일으 켜” 미국 금융시장의 경색과 혼란이 야기되었다.2) 이러한 상황에서 2008년 9월 15일 당 시

세계 4위의 투자은행이었던 리먼 브러더스(Lehman Brothers)의 파산을 계기로 미국 서브프라임 모기

지 시장에서 시작된 금융위기는 전 세계적 유동성 위기로 확산되었다.3) 2008년 금융위기가 전 세계적

으로 확산되는 과정을 보면 미국을 비롯한 선진국과 한 국 등을 포함한 신흥시장국에서 금융적 혼란이

야기되는 메커니즘에 뚜렷한 차이가 존 재한다. 선진국의 금융위기는 대내적 신용공급의 증가에 따른

금융거품의 형성과 붕괴 라는 내생적(endogenous) 요인에 기인하는 측면이 크다. 경상수지 흑자를 기

록하고 있는 수출주도성장(export-driven growth) 국가로부터 유입되는 대외자본이 미국 금융시장의

신용공급을 팽창시키는 데 기여를 한 것은 사실이다. 하지만 미국 금융시장에서 이루어 진 신용팽창은

대외자본의 유입보다 훨씬 더 큰 규모로 이루어졌다는 점에서 미국 경제 의 부채주도성장(debt-driven

growth)은 대내적 신용공급의 증가에 기초하고 있었다.4) 또 한 위기의 진앙지가 미국이었음에도 불구

하고 2008년 위기 이후 미국 금융시장으로부 터 자본이 유출되는 것이 아니라 오히려 자본이 유입되는

‘안전자산으로의 도피’(flight to quality) 현상이 발생하였다.5) 이에 반해 신흥시장국의 금융위기는 대

내적 금융시장의 팽창과 붕괴라는 내생적 요 인보다는 대외적 자본의 유입과 유출이라는 외생적

(exogenous) 요인에 의해서 발생되는 경향이 있다.6) 2008년 금융위기를 통해서 드러난 미국을 비롯

한 선진국 금융시스템의 문제점이 단기차입자금을 통해 이루어진 파생상품 투자가 야기한 금융거품의

형성과 붕괴라면, 2008년 금융위기 시 한국을 비롯한 신흥시장국들이 겪은 금융적 혼란은 대외 적 자본

의 급격한 유입과 유출로 인해 발생된 문제였다.7) 신흥시장국의 자본 유입과 유출에 영향을 주는 요소

는 신흥시장국 내부의 특성인 흡 인요인(pull factor)과 신흥시장국 외부에 존재하는 추진요인(push

factor)로 구분해 볼 수 있다.8) 신흥시장국의 자본 유출입에 영향을 주는 대내적 특성인 흡인요인 중에

서 가장 중요한 것은 경제의 개방성 정도이다. 특히 자본시장의 개방도는 자본의 유입과 유출에 영향을

주는 핵심적인 제도적 흡인요인이라고 할 수 있다. 신흥시장국의 자본 유출입에 영향을 주는 핵심적인

추진요인은 국제거래에서 사용될 수 있는 통화수단을 의미하는 글로벌 유동성(global liquidity)의 변

화이다. 글로벌 유동성의 공급이 확대되면 신흥시장 국으로 자본의 유입이 증가하고, 반대로 유동성이

축소되면 자본의 유출이 심해진다. 일 반적으로 글로벌 유동성의 공급은 국제통화체제를 지배하고 있

는 선진국 금융시장에 의해서 결정된다. 즉 선진국의 신용공급이 증가하면 글로벌 유동성이 확대되어

신흥시장 국으로 자본이 유입되고, 선진국의 신용공급이 축소되면 반대로 자본유출이 발생한다

출처 : 사설토토 ( https://ptgem.io/ )

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